Broadcom: квартальные результаты в свете приобретения

Джастин Салливан

Broadcom Inc. (NASDAQ:AVGO) только что отчиталась об еще одном сильном квартале 2023 финансового года, отмеченном высокими темпами роста выручки и прибыли. Квартальные результаты редко являются хорошим индикатором будущего и часто содержат много шума, однако они также дают нам полезный контекст для оценки успеха долгосрочных стратегий.

Вот почему сначала мы внимательно рассмотрим последние квартальные результаты Broadcom. Далее мы перейдем к оценке долгосрочной стратегии компании и всех связанных с ней рисков.

Несмотря на то, что показатели по бизнес-сегментам были неоднозначными, а валовая прибыль снизилась, прибыль на акцию Broadcom превзошла ожидания как по GAAP, так и по не-GAAP.

В поисках Альфа

Консолидированная чистая выручка увеличилась на 16% по сравнению с прошлым годом, полностью благодаря Semiconductor Solutions, которая выросла на 21%. Однако акции Infrastructure Software упали на 1%, в основном из-за ослабления Brocade — бизнеса, приобретенного всего пару лет назад, в 2017 году.

В первом квартале доход от инфраструктурного программного обеспечения в размере $1,8 млрд снизился на 1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составил 20% от общего дохода. Хотя доход от основного программного обеспечения вырос на 5% в годовом исчислении,Бизнес Brocade пришел в упадок из-за неравномерности потребления предприятияв этой очень узкой вертикали хранения SAN.

Источник: Стенограмма отчета Broadcom о прибылях и убытках за 1 квартал 2023 г. (выделено автором)

Однако в будущем слабость бизнеса Brocade, как ожидается, будет компенсирована более высокими темпами роста основного бизнеса Broadcom по программному обеспечению, что приведет к росту, выражаемому от низкого до среднего уровня.

В целом, из трех крупнейших бизнес-сегментов (отмеченных красным ниже) сетевые технологии остаются основным драйвером роста, поскольку спрос на коммутаторы Broadcom со стороны гиперскейлеров остается высоким, особенно с учетом развертывания генеративного искусственного интеллекта в крупных центрах обработки данных.

Подготовлено автором на основе данных отчета о доходах AVGO.

Хотя 57-процентный рост количества подключений к серверам и системам хранения данных также привлек внимание в течение квартала, ожидается, что в дальнейшем рост в этом сегменте будет снижаться.

тотбыстрый переход на мегаваттные решения нового поколения привело к этому существенному увеличению содержания в годовом исчислении. (...) мы ожидаем, что во втором квартале в годовом исчисленииДоходы от подключения к серверному СХД снизятсяоколо 20%годовой рост.

Источник: Стенограмма доходов Broadcom за первый квартал 2023 года (выделено автором).

Короче говоря, похоже, что до тех пор, пока ожидаемая сделка с VMware (VMW) не будет завершена, ожидается, что рост выручки AVGO будет в значительной степени зависеть от подразделения полупроводниковых решений и, вероятно, замедлится до конца 2023 года.

Выручка подразделения полупроводниковых решений в первом квартале выросла на 21% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а во втором квартале мы ожидаем роста выручки от полупроводников на 21%.высокий однозначный процент в годовом исчислении

(...) Итак, подводя итог,мы управляем консолидированной выручкой за второй кварталдля компании составит $8,7 млрд,увеличилась на 8% в годовом исчислении.

Источник: Стенограмма доходов Broadcom за первый квартал 2023 года (выделено автором).

Перспективный рост выручки на 10% по-прежнему впечатляет, но он значительно ниже исторического среднего показателя Broadcom.

В поисках Альфа

С точки зрения валовой рентабельности Broadcom в настоящее время входит в число компаний-производителей полупроводников с самой высокой валовой прибылью. В то же время этот бизнес является одним из наименее капиталоемких среди более широкой группы аналогов.

Подготовлено автором на основе данных Seeking Alpha.

Недавно я подчеркивал важность валовой прибыли в сфере полупроводников и то, как мы можем использовать ее в сочетании с другими показателями, чтобы определить наиболее эффективные акции. Основываясь на этой схеме, я определил две акции с лучшими позициями из приведенной выше группы аналогов (см. Здесь и здесь).

В случае с Broadcom компания добилась этого во многом благодаря своим недавним приобретениям и усилению внимания к программному обеспечению. Хотя лично я отдаю предпочтение более капиталоемким компаниям-аналогам в сфере полупроводников, руководство Broadcom исторически проделало очень хорошую работу как по выбору целей, так и по их интеграции в свою долгосрочную стратегию.